策略周報:經濟運行正常化驅動風險偏好提升

時間:2020-04-27作者:周隆剛來源:華創證券

海外疫情防控VS經濟復工反復,全球經濟解封復工預期升溫

海外金融市場方面,美元流動性方面仍維持緩和態勢。短期來看,對于全球經濟動能層面市場預期仍維持弱勢,而上周原油價格的繼續下跌,使得市場對于經濟弱勢悲觀預期有所加強。當周權益市場出現下跌。原油05合約的事件性沖擊更多是由市場交易結構問題導致的,當前確診病例數據變化有利于疫情拐點出現預期的升溫。美國16日發布解除防疫封鎖措施,推動全美經濟回歸正軌的“三步走”路線圖,奧地利、捷克、丹麥成為首批放寬限制措施的歐洲國家。隨著全球經濟解封復工預期的升溫,市場風險偏好有望得到提振。

中國經濟運行正常化進度領先,將支持第二波風險偏好的提升

疫情對于一季度經濟沖擊已在預期之內,經濟數據與盈利數據的弱化并不會對市場對于后續趨勢性演化預期的沖擊。對于盈利端的關注,我們認為復工數據表現現階段更為重要。當前中國經濟運行正常化具有領先性。政治局會議明確了財政政策“提高赤字率”,貨幣政策“降準、降息、再貸款”,需求方面“擴大居民消費,適當增加公共消費”等明確部署。一季度社融增量累計11.08萬億,較上年同期多2.47萬億元。整體來看,預計中國經濟運行正常化將會穩步推進,而兩會召開也將推動市場風險偏好進一步上行。

經濟內外分化,內需恢復有望成為市場預期主線

當前市場行情結構核心矛盾在于,基于避險邏輯的內需行業板塊漲幅顯著,而高彈性板塊在海外疫情影響仍在持續情況下,不確定性仍較大。當前仍處于第二波驅動力發力早期。基于三波驅動的邏輯,第一波陸股通重倉指數占優,第二波創業藍籌指數占優,第三波滬深300指數占優。目前來看,創業藍籌占優格局才初步展開,當前問題在于,由于海外不確定性仍在延續,因此這個格局的展開預計會有反復,核心體現在陸股通重倉指數在風險偏好糾結回復時會重回優勢。我們預計在全球疫情拐點與復工更為明確時,第二波格局將會加速形成。

內需+新基建仍是配置重點,階段內可關注攻防兼備行業

第二階段行情更多體現出政策驅動主題性機會活躍的特征,并不具有基本面景氣驅動行業輪動的特征,更多的是風險偏好變化驅動的風格運動。仍看好“內需主導4+2”配置價值,即食品飲料+醫藥+農業+商貿零售、券商+軍工;從板塊彈性相對收益看,更加看好科技股。在當前時點,前者相對收益已累計,后者仍受到海外疫情不明確擾動,在行情展開過程中,以上兩個方向仍是配置重點,階段內可以重點關注經濟運行正常化相關,攻守兼備板塊,主要是穩增長投資相關板塊,重點關注工程機械、建筑、電氣設備、家電。

風險提示:

海外疫情影響超預期,美元流動性緊張重新回歸,經濟金融去杠桿開啟。


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